美的空调核心零部件供应商！除湿机市占率超过3成！盈利能力强

  公司主要是做蒸发器、冷凝器及变频控制芯片等部件，还有除湿机和空气源热泵热风机等环境电器。

  公司虽然有三大类产品，但核心就是热交换器系列20年上半年营收占比达78.74%！公司其他两个系列，电路控制系列和环境电器系列占比均在10%左右！

  热交换器是空调调节温度的核心部件！其市场空间主要根据空调市场，而空调市场经过15-17年的又一波迅速增加后，在18年增速大为放缓，而19年销量出现了负增长，20年上半年更是一下子就下降超过15%！

  热交换器市场来看19年为235亿，20年上半年不足百亿！唯一对公司来说的利好就是公司主要客户为美的，而其空调市场占有率仍在一直上升中！但以格力、美的、海尔的三巨头在19年4季度已经占到了市场占有率的80%以上！这也就从另一方面代表着未来巨头们的增速也将大幅放缓！

  4、同行业对标：热交换器行业份额11.57%！除湿机占比近3成！与行业对标盈利能力优秀！

  公司在热交换器市场占有率较高20年上半年市场占有率达11.57%!这得益于公司供货的美的空调实现一直增长并维持行业第一的地位！而在环境电器方面，主要为除湿机虽然金额不大，但公司占有国内市场占有率的29.02%!同时还占有出口市场的1.77%！

  公司在国内市场上相似上市企业主要有三家，分别是三花智控、盾安环境及宏盛股份等；三花智控截止昨日市值815亿（流通市值799亿），20年营收121亿，净利润14.62亿；盾安环境截止昨日市值44亿（流通市值44亿），19年营收91亿，净利润1.3亿；宏盛股份截止昨日市值13亿（流通市值13亿），20年营收3.25亿，净利润0.06亿，对比公司情况公司大概是1/4的三花智控规模与利润基本差不多，按照三花智控的估值来看大概市值在200亿左右，公司发行市值为56亿，仍有空间；由于公司纯收入能力明显高于盾安环境及宏盛股份，所以不按两者的估值来计算。

  公司主要客户实际上的意思就是美的，公司为美的的空调业务提供热交换器，其收入20年上半年占总体收入达76.63%！别的客户均较小！

  公司募集资金全面加码主营业务，其中对新产品环境电器投入最高，增加产能71.5万台，同时加码300万套热交换器及74.9万套电路控制系列

  7、业绩及预测：20年营收增长18%，净利增长45%！21年一季度营收至高增长近7成，净利增近5成！

  公司20年营收30.24亿元同比增长17.66%！净利润3.78亿元同比增长45.52%！扣非净利润3.41亿元，同比增长40.13%！公司盈利增长高于营收增长！盈利能力进一步增强！

  公司预计21年一季度营收至高8.82亿元同比增长69.75%！纯利润是0.68亿元同比增长47.95%！扣非纯利润是0.64亿元同比增长40.66%！营收大幅度增长，净利润仍保持比较高增速！

  公司毛利率不断的提高：公司20年上半年综合毛利率达23.10%，自17年以来呈现不断的提高的状态，从产品细分来看核心产品热交换器系列毛利率最低为20.36%！但是属于公司现金牛的产品，两个新品环境电器及电路控制毛利率均超过了30%！且相对来说比较稳定，很有潜力！

  德业股份，德为首，业更兴！核心是变频空调的核心部件，也就是热交换器！企业主要供给给美的空调，同时也少量供给奥克斯！随着美的在空调领域打败格力电器并不断扩张市场占有率，公司的市场占有率和规模也在不断的提高！总体来看公司这两年发展较快，在看到空调热交换器增长有限后，及时地开始打入除湿机等专用设备领取，并取得了不小的先发优势，在除湿机领域甚至占领了30%的市场占有率！公司营收有规模，利润也较稳定，绑定大客户美的，使得公司不愁销路，有着良好的现金牛产品！未来不断开拓环境电器及电路控制逐步提升公司的毛利水平，为发展打下伏笔。

  公司是中规中矩的公司，没有绝对硬伤！产品结构符合常理！发行市值中等，未来存在进一步的空间！由于公司在主板上市，未来会有一定连板预期！长远看如果美的持续超越格力，公司环境电器取得进一步的突破，股价有破百的可能！

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