宇隆光电沪主板IPO主营业务毛利率存波动依赖单一大客户

  近日，重庆宇隆光电科技股份有限公司（以下简称“宇隆光电”）更新了首次公开发行股票并在主板上市招股说明书（申报稿），拟登陆沪主板，保荐人为中信证券。

  截至招股说明书签署日，王亚龙直接持有公司42.30%股权，为发行人的控股股东。

  截至招股说明书签署日，王亚龙、李红燕夫妇合计控制发行人73.01%股权，为公司的实际控制人。报告期内，发行人的实际控制人没发生变更。王亚龙、李红燕夫妇直接持有公司59.31%股权，并通过宇隆企业管理、共青城瑞麟、共青城君成、共青城晓荷、共青城高展控制公司13.70%股权，二人合计控制公司73.01%股权。

  本次IPO拟募集的资金大多数都用在OLED控制板及液晶模组控制板和精密模切生产基地项 目、重庆宇隆光电生产基地二期扩产项目、研发中心升级建设项目和补充流动资金 。

  报告期内，宇隆光电实现营业收入分别为2.98亿元、4.94亿元、7.21亿元、3.41亿元；归属于母企业所有者的净利润分别为4790.43万元、1.07亿元、1.16亿元、4912.44万元。

  可以发现，2022年上半年，受全国新冠疫情的影响，公司经营业绩有所下滑。同时，自2021年下半年以来，受显示面板价格影响，公司下游显示面板客户业绩不同程度的出现下滑。虽然显示面板的价格自2022年9月已逐步企稳回升，但若未来因全球宏观经济衰退、国际地缘冲突、新冠疫情反复、国际贸易摩擦等因素导致终端需求疲软，公司作为产业链上游供应商，可能面临下游需求不足、销售价格下降，进而导致业绩下滑超过50%的风险。

  具体来看产品，公司精密控制板和精密功能器件业务收入占主要经营业务收入的比例均超九成，该等产品以显示面板为核心应用领域，是公司主要经营业务收入的主要来源。

  其中，报告期内，公司精密控制板业务收入分别为1.78亿元、2.81亿元、4.10亿元、1.97亿元。公司是京东方的显示精密控制板加工制造服务的第一大供应商，2019年至 2021年，公司业务规模迅速扩张，复合增长率达到51.93%；2022年1-6月，新冠疫情对公司业务的开展产生了一定影响，但公司通过成功推进新客户的拓展，实现对和辉光电、华星光电的量产供货，收入规模保持相对稳定。

  同时，公司精密功能器件为应用于显示面板的定制化产品，产品种类较多，随着公司与下游客户合作深化，精密功能器件业务的收入持续增加。此外，报告期内，公司主要经营业务其他收入主要为LED灯条和程序烧录，金额较小。

  报告期内，公司主要营业业务毛利率分别为38.36%、39.68%、31.20%、28.55%，会降低，主要受具体订单、产品型号、市场供需关系、外部经济环境等影响。

  具体来看，报告期内，精密控制板为公司主要毛利来源，其毛利贡献占比分别为68.82%、 69.02%、76.26%、76.03%。报告期内，公司精密控制板业务的毛利整体呈增长趋势。 报告期内，精密功能器件的毛利贡献占比分别为28.03%、28.00%、21.59%、22.08%。 2021年，公司精密功能器件业务的毛利会降低，主要系受产品价格下降影响。

  报告期内，公司对第一大客户京东方的出售的收益占据营业收入的占比分别是94.38%、95.29%、95.42%、86.51%，客户集中度较高。

  事实上，宇隆光电所处的显示面板上游材料行业存在年降的惯例。公司与京东方签订的部分协议中存在同一合同产品的价格每年要降价一定幅度的约定。报告期内，公司部分产品的平均销售价格也因此有所下降。

  同时，公司的基本的产品为精密控制板和精密功能器件，随着下游应用场景的多样化及应用产品的迭代更新，对于上述产品的要求也在向高密度、高精度、高复杂度等方向持续不断的发展，对于产品的稳定性及一致性的要求也在持续提升。

  宇隆光电需要持续通过技术进步和工艺提升逐步的提升公司产品的性能，保持公司的核心竞争力。报告期内，公司研发费用分别为1819.53万元、2814.39万元、4269.03万元、2005.56万元，还有逐步提升的空间。

  此外，报告期各期末，企业流动比率分别是1.54、0.90、3.82、3.11，速动比率分别是1.43、 0.78、3.58、2.73，均呈先下降后上升的趋势；合并口径资产负债率分别为50.58%、73.15%、23.34%、26.55%，波动较大。

  可以发现，2019年末和2020年末，企业流动比率和速动比率略低于同行业能够比上市公司，资产负债率高于同行业能够比上市公司。2021年以来，公司生产经营状况良好，通过利润结存获得了经营资金的增长，同时也通过增资扩股引入外部投资者，获得股权投资款，从而流动比率和速动比率有所上升，资产负债率显著下降。

  目前来说，宇隆光电需要以显示面板领域的精密控制板产品和精密功能器件产品为主体，实现产品的多元化和市场的全覆盖；同时，公司也应进一步深化新能源汽车、新一代存储设备等应用领域的开拓，并开拓精密功能器件业务在新能源汽车领域的产品应用，以开辟更大的增长空间。

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